CHOICE OF A MODEL FOR ASSESSING THE INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF ENTERPRISES
JOURNAL: «SCIENTIFIC BULLETIN: FINANCE, BANKING, INVESTMENT» Issue 3 (68), 2024
Section Investments
Publication text (PDF):Download
UDK: 336
AUTHORS:
Bondarenko Daniil Vladimirovich,
Senior Lecturer, Department of Finance and Credit,
Institute of economics and management.
V.I. Vernadsky Crimean Federal University,
Simferopol, Russian Federation.
TYPE: Article
DOI: https://doi.org/10.29039/2312-5330-2024-3-116-127
PAGES: from 116 to 127
STATUS: Published
LANGUAGE: Russian
Keywords:
investment attractiveness, assessment models, profitability, liquidity, financial stability, economic efficiency, energy sector.
ABSTRACT (ENGLISH):
The article is devoted to the study of methods for assessing the investment attractiveness of enterprises in the energy sector of the economy, which, in the context of the impact of complex external economic factors on the economy, are trying to attract new large investors to this sector. The problem of choosing the optimal model for assessment is also considered using the energy sector of the economy as an example. The relevance of the issue is emphasized in the context of the growing importance of the energy sector for sustainable economic development and global energy security. Various approaches to assessing investment attractiveness are analyzed, including methods based on indicators of profitability, liquidity and financial stability. The advantages and disadvantages of existing models, their applicability in the context of specific risks and fluctuations inherent in the energy industry are considered. Based on the analysis, recommendations are proposed for choosing the most adequate model that takes into account the unique characteristics of enterprises in the energy sector, as well as trends in the development of the global and national energy markets.
ВВЕДЕНИЕ
Любая деятельность предприятия связана с финансами. Финансы используются для приобретения сырья и материалов, применяемых при производстве и реализации продукции, для выполнения обязательств перед финансовыми организациями, государством и т.д. Все это возможно при условии, что предприятие является платежеспособным, ликвидным, умеет управлять своими активами, собственным и заемным капиталами, кредиторской и дебиторской задолженностями. При этом деятельность предприятия находится под постоянным влиянием различных факторов, которые также могут нести в себе угрозу для эффективности хозяйственной деятельности. Поэтому в целях устойчивого функционирования предприятия в условиях рыночной экономики, получения высоких результатов его деятельности, удовлетворения потребностей учредителей, а также контрагентов и клиентов необходимо создавать систему мероприятий, которые позволяют выявлять угрозы финансовой безопасности и обеспечивать ее приемлемый уровень в краткосрочной и долгосрочной перспективах [1].
Энергетический сектор играет ключевую роль в экономическом развитии и формировании устойчивой экономической модели. Его значимость возросла на фоне глобальных вызовов, таких как изменение климата, нестабильность цен на энергоресурсы и переход к возобновляемым источникам энергии. Компании, работающие в этом секторе, сталкиваются с рядом уникальных финансовых, рыночных и политических рисков, что затрудняет объективную оценку их финансовой привлекательности. Этот фактор, в свою очередь, усложняет процесс привлечения инвестиций, планирования и стратегического развития предприятий.
Выбор адекватной модели оценки инвестиционной привлекательности становится одной из центральных задач как для компаний, так и для инвесторов. Существующие подходы к оценке, включая методы на основе коэффициентов, дисконтированных денежных потоков, сравнительного анализа и анализа рисков, нуждаются в адаптации к условиям высокой волатильности и неопределенности, характерным для энергетической отрасли. Важно отметить, что традиционные методы оценки, такие как DCF и сравнительный анализ, часто не учитывают специфику затрат на поддержание устойчивости и влияние рыночных колебаний, особенно в переходный период
В литературе существует значительное количество работ отечественных и зарубежных исследователей, изучающих вопросы оценки инвестиционной привлекательности предприятий энергетического сектора. Их подходы различаются в зависимости от экономической и рыночной специфики. Так основные вопросы оценки инвестиционной привлекательности предприятий рассмотрены в работах Бланка И.А., Дамодарана А., Ефимовой О.В., Ковалева В.В., Воробьевой Е.И., Блажевича О.Г. и др.
ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ
Цель статьи — определение выбора модели для оценки инвестиционной привлекательности предприятий на примере энергетического сектора экономики.
Для достижения поставленной цели исследования в статье решены следующие основные задачи:
- рассмотрены взгляды отечественных и зарубежных авторов на методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий энергетического сектора;
- выявлены преимущества и недостатки методов оценки;
- проведена оценка инвестиционной привлекательности компаний энергетического сектора Российской Федерации;
- предложены рекомендации по выбору наиболее подходящей модели.
МЕТОДЫ
В статье использованы классические методы исследования: синтеза, анализа, индукции и дедукции, сравнительного анализа.
РЕЗУЛЬТАТЫ
По результатам проведенного анализа различных подходов авторов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий энергетического сектора, представленных в научной литературе, выделены основные методы (табл. 1).
Бланка И.А., Дамодарана А., Ефимовой О.В., Ковалева В.В., Воробьевой Е.И., Блажевич О.Г. и др.
Таблица 1. Подходы различных авторов к оценке инвестиционной привлекательности *
| Автор | Мнение о методах оценки | Предпочтительные методы |
| Ефимова О.В. | Рекомендует модели, ориентированные на ликвидность и платёжеспособность, которые учитывают волатильность | Коэффициентный анализ |
| Ковалев В.В., Воробьева Е.И., Бантурова В.И., Блажевич О.Г. | Подчеркивают важность коэффициентного анализа с учетом специфических отраслевых рисков, что позволяет оценивать отраслевые риски субъекта хозяйствования | Финансовые коэффициенты, отраслевые риски |
| Бланк И.А. | Считает приоритетными показатели инвестиционной привлекательности и капитала, рекомендует DCF для энергетического сектора. | Дисконтированный денежный поток (DCF) |
| Дамодаран А. | Предпочитает модели на основе дисконтированных денежных потоков (DCF) и сравнительного анализа для учёта долговой нагрузки в секторе. | Discounted Cash Flow (DCF), сравнительный анализ |
| Брили Р. и Майерс С. | Рекомендуется учитывать рыночные риски и использовать CAPM и WACC для оценки стоимости капитала, особенно для таких рискованных отраслей, как энергетика. | CAPM, WACC, оценка стоимости капитала |
* Составлено на основании [2, 3, 4, 5, 6, 7]
Авторы сходятся во мнении, что для оценки инвестиционной привлекательности предприятий энергетического сектора важно применять комплексный подход, включающий многокритериальные модели, дисконтированные денежные потоки и учёт специфических отраслевых рисков.
Для оценки инвестиционной привлекательности предприятий энергетического сектора могут быть использованы различные финансовые коэффициенты и показатели, которые позволяют комплексно оценить их эффективность, финансовую устойчивость. Ниже представлены ключевые формулы с комментариями об их значении и влиянии на общую оценку (табл. 2).
Таблица 2. Показатели для оценки инвестиционной привлекательности предприятий *
| Показатель | Формула расчета |
| 1. Коэффициент текущей ликвидности | Оборотные активы ÷
Краткосрочные обязательства |
| 2. Коэффициент абсолютной ликвидности | (Денежные средства + Краткосрочные финансовые) ÷ Краткосрочные обязательства |
| 3. Темп прироста функционирующего капитала | (Функционирующий капитал тек. год — Функционирующий капитал пред. год) ÷
Функционирующий капитал пред. год |
| 4. Абсолютное изменение собственного оборотного капитала | Функционирующий капитал тек. год — Функционирующий капитал пред. год |
| 5. Коэффициент обеспеченности оборотных активов функционирующим капиталом | Функционирующий капитал ÷
Оборотные активы |
| 6. Коэффициент соотношения производственных запасов и функционирующего капитала | Производственные запасы ÷ Функционирующий капитал |
| 7. Маневренность функционирующего капитала | Функционирующий капитал ÷ (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) |
| 8. Темп прироста выручки от реализации | (Выручка от реализации тек. год — Выручка от реализации пред. год) ÷ Выручка от реализации пред. год |
| 9. Коэффициент соотношения совокупных доходов и совокупных расходов | Совокупные доходы ÷ Совокупные расходы |
| 10. Абсолютное изменение прибыли от продаж | Прибыль от продаж тек. год — Прибыль от продаж пред. год |
| 11. Абсолютное изменение чистой прибыли | Чистая прибыль тек. год — Чистая прибыль пред. год |
| 12. Валовая прибыльность (убыточность) реализованной продукции | Валовая прибыль ÷ Выручка от реализации |
| 13. Чистая рентабельность совокупных доходов | Чистая прибыль ÷ Совокупные доходы |
| 14. Прибыльность (убыточность) операционной деятельности | Прибыль (убыток) от продаж ÷ Операционные расходы |
| 15. Чистая рентабельность деятельности | Чистая прибыль ÷ (Операционные расходы + Проценты к уплате + прочие расходы) |
* Составлено на основании [8, 9]
Рентабельность (ROA и ROE): высокие значения указывают на эффективное использование ресурсов и привлекательность для акционеров, что положительно влияет на финансовую оценку.
Ликвидность: достаточная ликвидность показывает, что компания способна оперативно выполнять свои обязательства, что важно для поддержания доверия инвесторов и кредиторов.
Финансовая устойчивость: высокая доля собственного капитала снижает риск банкротства, что особенно важно для долгосрочных инвесторов.
Рыночная капитализация и коэффициент P/E: эти показатели отражают восприятие компании инвесторами на рынке и помогают понять, насколько компания оценивается относительно ее прибыли.
Все вышеперечисленные показатели в совокупности помогают сформировать целостное представление об инвестиционной привлекательности предприятий энергетического сектора, что позволяет инвесторам и менеджерам принимать обоснованные стратегические решения.
Для определения наиболее гибкого метода оценки инвестиционной привлекательности для крупных инвесторов в исследовании проведена оценка 20-ти крупных компаний энергетического сектора. Для более точной оценки выбран базовый год с усредненными значениями из бухгалтерской отчетности 20-ти компаний энергетического сектора (табл. 3).
Таблица 3. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | Чистая прибыль (млрд. рублей) | Количество обыкновенных акций в обращении (млрд. акций) | Годовые дивиденды на акцию (рублей) |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 135, 9 | 0,509 | 0,36 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 77,9 | 1,382 | 0,02 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 55,3 | 0,434 | 0,25 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 42,3 | 0,166 | 0,028 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 21,3 | 0,588 | 0,78 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 16,8 | 0,56 | 0,09 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 18,9 | 0,1 | 0,3 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 19,26 | 0,22 | 0,4 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 2,3 | 0,01 | 0,15 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 7,8 | 0,17 | 0,5 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 22,5 | 0,26 | 0,1 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 3,6 | 0,074 | 0,1 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 1,2 | 0,2 | 0,15 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 5,3 | 0,046 | 0,3 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 480 | 0,052 | 0,85 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 12,4 | 0,05 | 0,22 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 3,9 | 0,049 | 0,18 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 7,4 | 0,5 | 498 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 9,2 | 0,015 | 0,05 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 1,9 | 0,012 | 0,1 |
* Составлено на основании [10, 11]
Для определения оптимального метода оценки инвестиционной привлекательности предприятий необходимо владеть общей картиной по предприятию и учитывать управленческие решения, методы, которые учитывает предприятие в своей деятельности (например, методы бережливого производства).
Чистая прибыль показывает конечный финансовый результат компании после уплаты всех налогов и расходов. Высокая чистая прибыль является позитивным сигналом для инвесторов, так как это основной источник дивидендов и реинвестиций в развитие компании. Исследования показывают, что высокая и стабильная чистая прибыль свидетельствует о способности компании генерировать стабильный доход, что повышает её инвестиционную привлекательность. Согласно мнению многих авторов, стабильный рост чистой прибыли, как правило, положительно сказывается на капитализации компании и способствует повышению доверия инвесторов. Исходя из данных представленных таблицей 3 — 55 % из всех компаний показатель чистой прибыли за 2023 год выше среднего значения в данном секторе экономики.
Количество обыкновенных акций в обращении (млрд. акций) — этот показатель важен для расчёта различных финансовых коэффициентов, таких как прибыль на акцию (EPS) и дивиденд на акцию. Большое количество акций может снизить доходность на одну акцию, однако компании с большим количеством акций часто характеризуются высоким уровнем ликвидности, компании с большим количеством акций, находящихся в свободном обращении, часто привлекают крупных институциональных инвесторов, поскольку это упрощает вход и выход из капитала компании. Самый большой показатель отмечается у Россети (RSTI).
Дивиденды на акцию — важный показатель для оценки привлекательности компании с точки зрения дивидендной доходности. Этот показатель демонстрирует какую сумму в виде дивидендов получает акционер за каждую свою акцию. Дивидендные компании обычно привлекают долгосрочных инвесторов, ориентированных на стабильный доход, согласно научным исследованиям, высокая дивидендная доходность часто коррелирует с низким уровнем риска и повышенной привлекательностью для пенсионных фондов и других институциональных инвесторов, однако, часто компании, пользуясь решениями собраниями акционеров и дивидендной политикой, не выплачивают дивиденды. Из всех компаний стоит отметить ЛУКОЙЛ (LKOH), который стабильно выплачивает дивиденды держателям своих акций, что свидетельствует отчеты МСФО.
Таблица 4. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | Рыночная цена акции (рублей) | Среднегодовой собственный капитал (млрд. рублей) | Среднегодовая сумма активов (млрд. рублей) |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 12 | 145,3 | 650 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 1,54 | 434,7 | 850 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 1,3 | 205,5 | 350 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 0,77 | 152,8 | 320 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 1,69 | 120 | 300 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 0,78 | 66 | 220 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 0,7 | 45,2 | 180 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 1,65 | 96,7 | 450 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 1,5 | 74,5 | 270 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 0,95 | 62,3 | 190 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 1 | 80,1 | 230 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 0,9 | 35,4 | 160 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 0,75 | 38 | 210 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 0,88 | 43 | 150 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 26 | 578,2 | 500 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 410 | 41,8 | 120 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 0,6 | 60,5 | 100 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 3911 | 550,1 | 800 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 0,8 | 28,7 | 110 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 0,85 | 32,5 | 130 |
* Составлено на основании [10, 11]
Рыночная цена акции отражает текущие ожидания инвесторов относительно будущих доходов компании. Высокая рыночная цена акции может свидетельствовать о позитивных прогнозах в отношении компании и доходности. Исследования показывают, что компании с высокой рыночной стоимостью акций, как правило, пользуются большим доверием инвесторов и могут быстрее привлекать капитал, что повышает их устойчивость. Из 20 компаний следует отметить ЛУКОЙЛ-Энерго (LKOH) со стоимостью 3911 рублей за акцию, Татэнерго (TTEN) со стоимостью 410 рублей за акцию, Сургутнефтегаз (SNGS) со стоимостью 26 рублей за акцию.
Среднегодовой собственный капитал (млрд. рублей) — этот показатель используется для оценки рентабельности собственного капитала (ROE). Высокий собственный капитал свидетельствует о наличии ресурсов для развития компании и покрывает возможные убытки, улучшая финансовую устойчивость и привлекательность для инвесторов. Следовательно, из анализируемых компаний только 35 % показывают уровень выше среднего по сектору, согласно исследованиям, высокий уровень собственного капитала служит буфером для компании в случае экономических спадов и показывает способность к долгосрочному функционированию без привлечения значительных заёмных средств.
Активы компании указывают на её способность приносить доход и служат обеспечением для кредиторов. Высокая сумма активов повышает привлекательность компании, поскольку она может использовать активы для получения дополнительных кредитов. У всех компаний данный показатель на высоком уровне по сектору и свидетельствует о том, что сумма активов положительно влияет на финансовую устойчивость компании и кредитоспособность, что привлекает долговых инвесторов.
Таблица 5. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | Текущие активы (млрд. рублей) | Текущие обязательства (млрд. рублей) | Общий долг (млрд. рублей) |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 119,9 | 112,1 | 75,4 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 254,7 | 195,7 | 513,5 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 168,5 | 85,2 | 75 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 48,4 | 54,8 | 128,5 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 33,6 | 35,5 | 37 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 16,5 | 30,9 | 20,1 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 26,7 | 29 | 45,2 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 105,3 | 43,7 | 90 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 39,8 | 19,8 | 60,5 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 25,9 | 18,6 | 15 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 32,2 | 36,4 | 54 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 13,6 | 20,3 | 27,5 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 18,4 | 28,1 | 32 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 19,4 | 15,2 | 23 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 144,5 | 90 | 18 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 19,2 | 17,4 | 10 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 8,9 | 22,1 | 20 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 172,8 | 40 | 140 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 21,5 | 25,7 | 30 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 29 | 27,2 | 10,5 |
* Составлено на основании [10, 11]
Текущие активы и текущие обязательства эти показатели позволяют рассчитать коэффициент текущей ликвидности (текущие активы / текущие обязательства), который оценивает способность компании выполнять краткосрочные обязательства. Коэффициент выше 1 говорит о хорошей ликвидности и способности погашать краткосрочные долги, что повышает инвестиционную привлекательность компании. Исследования показывают, что высокий коэффициент ликвидности свидетельствует о низком риске краткосрочной неплатёжеспособности компании, что важно для кредиторов и краткосрочных инвесторов.
Общий долг показывает уровень задолженности компании. Высокий уровень долга увеличивает финансовые риски компании, но также может свидетельствовать о её готовности к агрессивному росту. Для более глубокого анализа используется коэффициент долговой нагрузки (отношение долга к собственному капиталу), ученые отмечают, что высокая задолженность может негативно сказаться на оценке компании инвесторами, если темпы роста прибыли не соответствуют уровню задолженности.
Таблица 6. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | Рентабельность активов (%) | Коэффициент текущей ликвидности |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 20,91 | 1,07 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 9,16 | 1,30 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 15,80 | 1,98 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 13,22 | 0,88 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 7,10 | 0,95 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 7,64 | 0,53 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 10,50 | 0,92 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 4,28 | 2,41 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 0,85 | 2,01 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 4,11 | 1,39 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 9,78 | 0,88 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 2,25 | 0,67 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 0,57 | 0,65 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 3,53 | 1,28 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 96,00 | 1,61 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 10,33 | 1,10 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 3,90 | 0,40 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 0,93 | 4,32 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 8,36 | 0,84 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 1,46 | 1,07 |
* Составлено на основании [10, 11]
После расчёта (ROA) мы видим, что выше 20% — 2 компании с таким уровнем, выше 10% — 4 компании с таким уровнем, выше 5% — 5 компаний с таким уровнем, меньше 5% — 9 компаний с таким уровнем, что в целом говорит о высоком уровне данного показателя для компаний энергетического сектора экономики. В литературе часто подчеркивается, что высокий ROA характерен для компаний с высокой операционной эффективностью, что снижает операционные риски и повышает их инвестиционную привлекательность.
Рассчитав коэффициент текущей ликвидности, мы видим, что 11 предприятий из 20, у которых коэффициент выше 1, указывает на достаточную ликвидность для выполнения обязательств, что снижает риск неплатёжеспособности. Слишком низкий коэффициент может означать возможные финансовые затруднения, а слишком высокий — неоптимальное использование средств. Научные исследования показывают, что компании с хорошей ликвидностью менее подвержены финансовым трудностям, что важно для кредиторов и краткосрочных инвесторов, ищущих стабильные инвестиции.
Таблица 7. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | Операционная прибыль (млрд. рублей) | Процентные расходы (млрд. рублей) | EBITDA (млрд. рублей) |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 124,9 | 17,6 | 182,4 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 100 | 24,2 | 101,82 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 45 | 5,1 | 91,6 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 37,8 | 14,2 | 46,2 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 25,2 | 5,8 | 42 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 20 | 2,5 | 20,2 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 15 | 4,1 | 21,8 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 40 | 18 | 45,56 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 12 | 6,4 | 27,41 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 8 | 3 | 19,27 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 25 | 4,8 | 38,35 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 5 | 1,9 | 4,5 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 10 | 3,2 | 3,95 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 8 | 6 | 8,81 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 300 | 7,4 | 635,6 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 20 | 2,1 | 13,8 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 18 | 1,8 | 9,54 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 450 | 5,2 | 332 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 10 | 2,3 | 12 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 12 | 1,6 | 6 |
* Составлено автором на основании [10, 11]
Операционная прибыль отражает прибыль от основной деятельности компании, что является более точным показателем её экономической эффективности. Высокая операционная прибыль обычно свидетельствует о высокой эффективности и конкурентоспособности бизнеса. В анализе берется показатель за один год, вследствие чего не можем проследить динамику, но можем оценить и проанализировать ее по отношению к другим предприятиям. Можем отметить, что из всех предприятий показатель операционной прибыли до 20 млрд. рублей — 11, а свыше данной суммы — 9 компаний, что составляет 45% от 20 крупнейших представителей энергетического сектора. В научной литературе подчеркивается, что стабильный рост операционной прибыли повышает инвестиционную привлекательность компании, поскольку этот показатель менее подвержен колебаниям, связанным с внешними факторами.
Процентные расходы показывают сколько компания выплачивает за привлечение заёмного капитала. Высокие процентные расходы могут снизить чистую прибыль и уменьшить инвестиционную привлекательность, поскольку увеличивают риски долговой нагрузки. У 10 предприятий из 20 прослеживается высокий показатель долговой нагрузки, что, согласно исследованиям мировой статистики, эти предприятия становятся менее привлекательны.
EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) отражает операционный денежный поток компании и является ключевым показателем для оценки её операционной эффективности. Высокое значение EBITDA говорит о способности компании генерировать прибыль, что делает её более привлекательной для инвесторов.
EBITDA в 65% обычно сопровождается повышением рыночной капитализации компании, что делает её привлекательной для долгосрочных инвесторов.
Таблица 8. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | EV (млрд. рублей) | Рыночная капитализация (млрд. рублей) |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 175,4 | 200 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 863,5 | 500 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 195 | 170 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 278,5 | 250 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 117 | 100 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 95,1 | 90 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 115,2 | 80 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 260 | 230 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 160,5 | 130 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 100 | 110 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 139 | 120 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 87,5 | 70 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 84 | 60 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 58 | 40 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 818 | 900 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 55 | 50 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 55 | 40 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 660 | 600 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 57 | 30 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 38,5 | 30 |
* Составлено на основании [10, 11]
EV является более полным показателем стоимости компании, чем рыночная капитализация, поскольку включает долговую нагрузку, что важно для оценки инвестиционных рисков и уровень у компаний энергетического сектора выше среднего.
Рыночная капитализация показывает общую стоимость компании на фондовом рынке и часто используется для определения её рыночной привлекательности. Высокая рыночная капитализация свидетельствует о доверии инвесторов и устойчивом положении компании.
Исследования показывают, что компании с высокой рыночной капитализацией чаще привлекают институциональных инвесторов и могут позволить себе более выгодные условия для привлечения финансирования.
Эти финансовые показатели играют ключевую роль в анализе инвестиционной привлекательности компании. Для полного понимания финансового состояния компании важно рассматривать показатели в совокупности, а также учитывать их динамику и взаимосвязь между собой.
Таблица 9. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | Доходность | Текущая доходность акции | Рентабельность собственного капитала (%) |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 0,03 | 3,00 | 93,53 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 0,01 | 1,30 | 17,92 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 0,19 | 19,23 | 26,91 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 0,04 | 3,64 | 27,68 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 0,46 | 46,15 | 17,75 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 0,12 | 11,54 | 25,45 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 0,43 | 42,86 | 41,81 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 0,24 | 24,24 | 19,92 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 0,10 | 10,00 | 3,09 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 0,53 | 52,63 | 12,52 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 0,10 | 10,00 | 28,09 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 0,11 | 11,11 | 10,17 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 0,20 | 20,00 | 3,16 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 0,34 | 34,09 | 12,33 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 0,03 | 3,27 | 83,02 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 0,00 | 0,05 | 29,67 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 0,30 | 30,00 | 6,45 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 0,13 | 12,73 | 1,35 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 0,06 | 6,25 | 32,06 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 0,12 | 11,76 | 5,85 |
* Составлено на основании [10, 11]
Для оценки инвестиционной привлекательности и устойчивости компании важно также рассмотреть такие показатели, как доходность, текущая доходность акций, рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность активов (ROA), коэффициент текущей ликвидности, коэффициент долговой нагрузки и покрытие процентов. Ниже приводится объяснение каждого из этих показателей и их значения для оценки компании.
Высокая доходность привлекает инвесторов, поскольку означает, что компания может стабильно генерировать доход, необходимый для дальнейшего развития и выплаты дивидендов.
Текущая доходность акции важна для привлечения инвесторов, ищущих стабильный доход, особенно в период низких процентных ставок, когда альтернативные формы инвестиций приносят меньшую доходность.
Многие ученые и практики отмечают, что компании с высоким коэффициентом ROE демонстрируют лучшие перспективы роста и устойчивость, поскольку способны обеспечивать высокую отдачу от вложенного капитала даже при ограниченных ресурсах.
Таблица 10. Показатели 20-ти крупных компаний энергетического сектора *
| № | Компания | Тиккер | Год, взятый для анализа | Коэффициент долговой нагрузки | Покрытие процентов |
| 1 | Интер РАО | IRAO | 2023 | 0,52 | 7,10 |
| 2 | Россети | RSTI | 2023 | 1,18 | 4,13 |
| 3 | РусГидро | HYDR | 2023 | 0,36 | 8,82 |
| 4 | ФСК ЕЭС | FEES | 2023 | 0,84 | 2,66 |
| 5 | Юнипро | UPRO | 2023 | 0,31 | 4,34 |
| 6 | ТГК-1 | TGKA | 2023 | 0,30 | 8,00 |
| 7 | ОГК-2 | OGKB | 2023 | 1,00 | 3,66 |
| 8 | Мосэнерго | MSNG | 2023 | 0,93 | 2,22 |
| 9 | Энел Россия | ENRU | 2023 | 0,81 | 1,88 |
| 10 | Иркутскэнерго | IRGZ | 2023 | 0,24 | 2,67 |
| 11 | Сибирская генерирующая компания | SIBG | 2023 | 0,67 | 5,21 |
| 12 | Квадра | TGKD | 2023 | 0,78 | 2,63 |
| 13 | ТГК-2 | TGKB | 2023 | 0,84 | 3,13 |
| 14 | Башкирская энергосетевая компания | BSKA | 2023 | 0,53 | 1,33 |
| 15 | Сургутнефтегаз | SNGS | 2023 | 0,03 | 40,54 |
| 16 | Татэнерго | TTEN | 2023 | 0,24 | 9,52 |
| 17 | ЭнергосбыТ Плюс | ENSB | 2023 | 0,33 | 10,00 |
| 18 | ЛУКОЙЛ-Энерго | LKOH | 2023 | 0,25 | 86,54 |
| 19 | Восточная энергетическая компания | VOST | 2023 | 1,05 | 4,35 |
| 20 | Северо-Западная ТЭЦ | SZTG | 2023 | 0,32 | 7,50 |
* Составлено на основании [10, 11]
Согласно исследованиям, компании с низким коэффициентом долговой нагрузки считаются менее рискованными и более стабильными, что привлекает инвесторов, ориентированных на минимизацию рисков.
Научные исследования показывают, что высокий уровень покрытия процентов снижает риск для кредиторов и делает компанию более устойчивой, особенно в период экономической нестабильности. Это также повышает привлекательность компании для новых инвесторов, поскольку снижает вероятность возникновения финансовых проблем, связанных с обслуживанием долга.
ВЫВОДЫ
Основные финансовые показатели позволяют всесторонне оценить финансовое состояние и привлекательность компании. Высокие значения доходности, рентабельности и покрытия процентов говорят об устойчивости компании и её способности генерировать стабильный доход. Коэффициенты ликвидности и долговой нагрузки позволяют оценить риски, связанные с краткосрочными обязательствами
Как отечественные, так и зарубежные исследователи сходятся во мнении, что для адекватной оценки инвестиционной привлекательности предприятий энергетического сектора важно учитывать специфические отраслевые риски, макроэкономические факторы и показатели ликвидности, устойчивости и рентабельности.
1. Otsenka i obespecheniye finansovoy bezopasnosti, ustoychivogo razvitiya na urovne predpriyatiya, regiona, gosudarstva / N. V. Apatova, O. G. Blazhevich, T. K. Blokhina [i dr.] ; Sevastopol’skiy gosudarstvennyy universitet. — Simferopol’ : Poliprint, 2023. — 280 s. — ISBN 978-5-605-10310-3. — EDN EROLLL.
2. Vorobyova, E. I. Teoreticheskiye osnovy otsenki investitsionnoy privlekatel’nosti predpriyatiya / E. I. Vorobyova, V. I. Banturova, O. G. Blazhevich // Byulleten’ nauki i praktiki. — 2016. — № 6(7). — S. 217-224. — DOI 10.5281/zenodo.56129. — EDN WBDVIJ.
3. Yefimova, O. V. Kompleksnyy podkhod k analizu denezhnykh potokov v usloviyakh vysokoy neopredelennosti / O. V. Yefimova // Vestnik Voronezhskogo gosudarstvennogo universiteta. Seriya: Ekonomika i upravleniye. — 2022. — № 3. — S. 5-18. — DOI 10.17308/econ.2022.3/9985. — EDN HUUHCS.
4. Kovalev, V. V. Finansovyy analiz: metody i protsedury / V. V. Kovalev. — Moskva : Finansy i statistika, 2001. — 559 s. — EDN UIELWT.
5. Blank, I. A. Osnovy finansovogo menedzhmenta. T. 1 / I. A. Blank. — Kiyev : Nika-Tsentr : El’ga, 1999. — 592 s.
6. Damodaran, A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset / Aswath Damodaran. — New Jersey: John Wiley & Sons, Inc., 2012. — ISBN 978-1-118-01152-2.
7. Brealey, R. Principles of Corporate Finance / Richard Brealey, Stewart Myers, Franklin Allen and Alex Edmans / Series in Finance, Insurance, and Real Estate. — ISBN 0078034760.
8. Svidetel’stvo o gosudarstvennoy registratsii bazy dannykh № 2024621913 Rossiyskaya Federatsiya. «Baza dannykh otsenki finansovogo sostoyaniya khozyaystvuyushchego sub»yekta vodnogo transporta» : № 2024621543 : zayavl. 22.04.2024 : opubl. 03.05.2024 / G. I. Shepelin, V. Ye. Reutov, D. D. Burkal’tseva [i dr.] ; zayavitel’ Federal’noye gosudarstvennoye avtonomnoye obrazovatel’noye uchrezhdeniye vysshego obrazovaniya «Krymskiy federal’nyy universitet imeni V.I. Vernadskogo». — EDN AQDEMM.
9. Blazhevich, O. G. Teoreticheskiye osnovy sushchnosti kapitala i prakticheskiye aspekty yego ispol’zovaniya na predpriyatiyakh / O. G. Blazhevich, E. I. Vorobyova, N. S. Safonova // Nauchnyy vestnik: finansy, banki, investitsii. — 2023. — № 1(62). — S. 37-81. — EDN WMGPJA.
10. Sberbank (SBER): otchetnost’ i dividendy za 2024. URL: porti.ru/company/mfso/MOEX:SBER (data obrashcheniya 29.08.2024).
11. Svidetel’stvo o gosudarstvennoy registratsii bazy dannykh № 2024623036 Rossiyskaya Federatsiya. Baza dannykh otsenki finansovoy privlekatel’nosti predpriyatiy rynka pestitsidov : № 2024622621 : zayavl. 24.06.2024 : opubl. 11.07.2024 / D. V. Bondarenko, Ye. I. Bondarenko ; zayavitel’ Federal’noye gosudarstvennoye avtonomnoye obrazovatel’noye uchrezhdeniye vysshego obrazovaniya «Krymskiy federal’nyy universitet imeni V.I. Vernadskogo». — EDN PQPNSB.
